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西部矿业重组效果打折 控股股东“甩包”亏损

时间:2016-07-28 14:50 作者:admin 点击:

 停牌五个月之久的西部矿业(601168.SH)终于抛出了资产重组方案。
 
交易预案显示,西部矿业拟作价25.04亿元收购大梁矿业100%股权和青海锂业100%股权。其中,大梁矿业的交易作价为7.28亿元,预估增值率为1.83%。青海锂业的交易作价为17.76亿元,预估增值率则高达751.19%。值得注意的是,标的资产与西部矿业同为西矿集团所控股。
 
对于业绩连年走低的西部矿业而言,自家控股股东注入旗下资产以拯救公司经营状况无可厚非,但这起资产重组似乎更像是控股股东在“甩包袱”自救。
 
作为一家以矿产资源综合开发为主业的大型矿企,西部矿业近些年的业绩不容乐观。受有色行业需求增长放缓、有色金属价格持续下滑的影响,西部矿业近三年的净利润呈逐年下降趋势。2015年,公司实现净利润为1.07亿元,较上年同期大降89.53%。而公司今年第一季度报告则进一步揭露了其业绩困境:西部矿业今年1-3月净利润亏损0.93亿元,较去年同期下降98.24%。
 
在此背景之下,西部矿业亟需寻求经营层面的突破。今年2月初,公司选择停牌重组。经过五个月的酝酿,其重组对象定格为控股股东旗下的大梁矿业与青海锂业。但事实上,公司与这两个标的进行重组的效果有待商榷。
 
标的之一的大梁矿业为西矿集团旗下集采矿、选矿为一体的矿企,西矿集团持股68.14%。公司主要产品为锌精矿、锌精矿含银、铅精矿以及铅精矿含银。西部矿业表示,收购大梁矿业将增加公司有色金属储备,提高有色金属产量。
 
然而,公告却显示大梁矿业这两年陷入巨亏。继2014年亏损1.06亿元后,大梁矿业在去年的净利润亏损进一步扩大至5.14亿元。今年1-4月,大梁矿业仍未改变亏损状态,其净利润为-445.71万元。尽管其所有的会东铅锌矿在锌矿和铅矿等金属矿方面储量丰富,但大梁矿业在今年1-4月的产销率却在走低。公告显示,大梁矿业1-4月锌精矿、铅精矿、锌精矿含银、铅精矿含银的产销率分别为88.07%、58.89%、84.08%、58.40%,分别较2015年减少11.91、38.00、14.93、33.80个百分点。
 
与此同时,今年1-4月,除铅精矿的销售单价略有提升外,大梁矿业锌精矿、锌精矿含银、铅精矿含银的销售单价均有所下降。以锌精矿为例,该产品产生的销售收入一直占总主营收入的九成以上,其今年1-4月的销售收入更是占93.81%。不过,当期锌精矿的销售单价为7239.86元/吨,较2015年下降661.66元/吨,因此严重影响收入状况。
 
 
青海锂业的主营业务为生产和销售碳酸锂产品,同时致力于盐湖锂、钾、硼、镁盐的综合开发和利用,西矿集团持股75.45%。有意思的是,青海锂业曾为西部矿业的旗下控股企业,西部矿业曾于2006年7月将其持有的66.85%股权转让给西矿集团。
 
一些投资者表示,如果没有这家锂资产的注入,西部矿业资产重组的含金量会大降。投资者的表态从侧面反映出锂业在当前市场的热度,但青海锂业高达七倍的溢价是否合理呢?
 
从业绩层面看,青海锂业今年1-4月的净利润大增至1.28亿元,甚至超过了去年全年。但公告显示,自2016年5月中旬起,公司经营模式已经变更为依托技术、生产和管理受托加工碳酸锂并收取委托加工费,这意味着其主营收入的主要来源为产品委托加工。
 
尽管青海锂业在提取碳酸锂环节有技术优势,但对于整个产业链而言,原矿才是利润高点。可青海锂业目前并不具有采矿权,原则上其用以提取的原料需要由关联方提供。值得一提的是,公告透露在报告期内,青海锂业的原料均由公司自采所得,但公司因不具备采矿权而遭罚并且存在进一步处罚的可能,这将会带来业绩风险。
 
此外,青海锂业的业绩承诺也出现反常。公告显示,若2016年完成重组,其2016-2018年承诺的归母扣非净利润分别不低于19185.40万元、16031.63万元和15933.76万元。若2017年完成,则其2017-2019年承诺的归母扣非净利润分别不低于16031.63万元、15933.76万元、15819.51万元。业绩承诺逐年下降,这似乎反映出交易方对青海锂业未来业绩的信心并不十分充足。
 
事实上,本次资产重组的最大受益方莫过于西部矿业的控股股东西矿集团。公告显示,西矿集团最近两年的财务状况令人堪忧。2014年,集团实现净利润-1.44亿元。到了去年,该亏损金额扩大至8.92亿元。而另一方面,集团的资产负债率也在增加,其2015年的数据为72.04%,较2014年增加了3.37个百分点。
 
本次资产重组以发行股份与支付现金相结合。对于西矿集团而言,其不仅可以借此甩掉亏损资产,同时又可以获得一笔现金。除此之外,注入当下较为热门的锂资产可助力上市公司股价炒作,集团的持股市值则可在未来提升。